一、业绩拆解：从“卖资产”到“卖技术”，谁是增长真引擎？

2025年一季度，药明康德以36.7亿净利润（+89.06%）打破市场预期，但这份成绩单暗藏玄机：

一次性收益“撑门面”：出售药明合联股权获利约15亿元（占净利润40%），但这笔“快钱”不可持续；

核心业务“真功夫”：剔除非经常性损益后，化学业务收入74亿（+32.9%）、TIDES（多肽/寡核苷酸）收入22.4亿（+187.6%），印证其CRDMO模式的技术壁垒。

关键指标：持续经营业务在手订单523亿（+47.1%），其中TIDES订单翻倍增长，暗示未来2-3年业绩确定性。

二、多肽药物革命：药明为何押注“生物技术界的锂矿”？

全球医药产业正经历“多肽药物大爆发”，药明康德卡位核心环节：

技术护城河：多肽药物需固相合成技术，药明已建成全球最大产能（4.1万升反应釜，2025年扩至10万升），单釜产出效率领先同行30%；

需求井喷逻辑：

减肥药引爆市场：司美格鲁肽等GLP-1药物拉动多肽原料需求，2030年全球多肽CDMO市场将突破300亿美元；

抗癌药新战场：多肽偶联药物（PDC）靶向治疗成研发热点，全球在研管线超200条。

行业痛点：全球70%药企因缺乏大规模制备能力放弃自产，药明“卖铲人”角色凸显。