3. 创新药的百亿豪赌与失速

研发黑洞：2012-2024年累计投入121亿元，但11年无一创新药上市，核心项目ADC遭默沙东“退货”，15亿元研发资金打了水漂；

管线危机：当前仅3个药物进入III期临床，且均为改良型仿制药，对比恒瑞医药同期12个创新药在研，差距显著；

模式批判：并购14家Biotech公司中6家整合失败，揭示“速成式创新”的不可持续性。

三、行业悖论：当医药遇上网红经济

科伦的营销争议折射整个行业的集体焦虑：

1. 传统药企的“老龄化恐惧”

用户断层：核心客户50岁以上群体占比超60%，但未来市场属于Z世代；

转型困境：以岭药业靠连花清瘟破圈却陷入“神药”争议，云南白药明星代言拉动牙膏销量却模糊主业认知。

2. 合规红线与流量诱惑的冲突

监管尺度：《药品广告审查办法》明文禁止“利用患者/专业人士形象作证明”，但对企业家营销尚无明确规定，形成灰色地带；

数据反差：某MCN机构调研显示，医药类短视频点击量TOP100中，67%含“专家人设”，但遭举报下架率同样高达41%。

3. 资本市场的分裂叙事

多头逻辑：看好科伦输液市占率38%的垄断地位，估值锚定20倍PE；

空头逻辑：担忧川宁生物环保风险、创新药管线空洞化，给予12倍PE折价。（注：截至2025年5月20日，科伦药业A股动态PE 18.7倍，较行业均值低23%）

四、破局路径：重建“信任货币”的三重维度

医药企业的核心竞争力终究要回归本质：